北京汽車股份有限公司(以下簡稱“北汽股份”，股票代號：1958.HK)將于12月19日正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

　　北汽股份十年上市路幾經(jīng)周折終落香港。其實，北汽作為國企主要市場在內(nèi)地，登陸A股資本市場融資應(yīng)該是最有利的選擇，那么，為什么最終選擇了香港呢？

　　H股融資快 解急需資金之渴

　　招股數(shù)據(jù)顯示，本次募集所得款項，約60%將用于固定資產(chǎn)投資。目前，北汽項目投資總額約為人民幣331.6億元。其中，北汽自主品牌北京汽車動力總成研發(fā)、生產(chǎn)基地(一期)投資約50億元人民幣，北京奔馳工廠擴(kuò)產(chǎn)約211億元，發(fā)動機(jī)工廠約70億元，預(yù)計2015年，北汽股份將形成整車銷量196萬輛的整體規(guī)模。

　　近兩年，北汽集團(tuán)從江蘇到云南，再到江西，馬不停蹄地推動著收購項目。投資百億元、產(chǎn)能40萬輛的黃驊基地去年底實現(xiàn)投產(chǎn)。幾乎同時，北汽又完成了昌河汽車的收購。由于新開工項目較多，北汽集團(tuán)在規(guī)模擴(kuò)張過程中的投資壓力也與日俱增。急需通過上市填補(bǔ)資金缺口。而北汽集團(tuán)董事長徐和誼早在2008年就確定了A股上市的計劃，但偏偏天不遂人愿。

　　2012年10月，就在北汽的準(zhǔn)備工作進(jìn)行得如火如荼之時，證監(jiān)會突然宣布A股暫停IPO，并一直持續(xù)到2014年1月1日重啟。證監(jiān)會開展聲勢浩大的IPO自查與核查運動之后，200多家公司選擇離開，700多家公司仍在排隊，如此一來，北汽股份不得不改變計劃：先登陸H股以解燃眉之急

　　某證券分析師表示：“A股、H股各具優(yōu)勢。目前來看，A股上市比港股上市在難易程度上來說要更嚴(yán)峻一些。與港股相比，A股在業(yè)績、資產(chǎn)、財務(wù)方面的審查更為嚴(yán)格。而對于北汽而言，這或許是其迂回戰(zhàn)術(shù)，畢竟在激烈的汽車競爭市場，時間成本非常重要。”

　　北汽自主品牌難跨政策門檻

　　據(jù)合并綜合收益表顯示，2013年，北汽股份銷售收入為127.8億元，年度利潤為30.1億元。在利潤結(jié)構(gòu)中，北京汽車合營公司投資收益達(dá)59.9億元，其中北京現(xiàn)代貢獻(xiàn)利潤54億元，北京奔馳貢獻(xiàn)利潤5.7億元。而自主品牌板塊仍處于虧損狀態(tài)，2013年經(jīng)營虧損達(dá)到27.5億元。對此，招商證券分析師汪劉勝認(rèn)為，北汽股份依然存在虧損數(shù)字是其選擇港股上市的最大原因。

　　對于A股上市公司，證監(jiān)會明確規(guī)定其主要盈利不得依賴投資收益。北汽股份主要依靠的是參股和持股企業(yè)在進(jìn)行整車制造，旗下的北京現(xiàn)代(持股50%)，北京奔馳(持股51%)，都只能以投資收益來進(jìn)行業(yè)績的合并。而自主品牌在短時間內(nèi)是無法滿足上市的盈利需求的。

　　相比之下，在香港上市不僅融資快，而且門檻低。此外，香港監(jiān)管嚴(yán)格透明，寬進(jìn)嚴(yán)出。尤其是在信息披露，財報方面的管理非常嚴(yán)格，這對于有志于國際化發(fā)展的公司而言是非常好的起步。

　　其實，很多業(yè)內(nèi)人士均表示，先在H股上市，可以保證上市初期的穩(wěn)定性和募資的順利實現(xiàn)。那么，北汽會在適當(dāng)時機(jī)回歸A股或選擇兩地同時上市嗎？我們并沒有明確的答案，知名股評人鄧聲興表示，北汽不管是回歸還是選擇A+H，都可能獲得不小的收益。(劉墨)