北京汽車股份有限公司(簡稱北汽股份，股票代號:1958.HK)的招股已于12月12日中午12時截止。據(jù)知情人士透露，北汽此次籌集約14.2億美元，每股定價8.9港元，接下來就等12月19日正式在港交所掛牌。

　　雖然在香港上市并不是最理想的結(jié)果，北汽對于資本的渴求已很難再繼續(xù)等待。

　　十年悲催上市路：A股還是H股來回折騰

　　這十年，北汽一直在上市路上摸爬滾打，且每一步都走得心驚肉跳。

　　2004年8月，北汽集團(tuán)董事長徐和誼首次在市國資委召開的國企發(fā)展論壇上透露北汽正在籌劃上市，計劃于2005年9月公開上市，募集資金6億美元。同年11月，北汽邀請包括摩根士丹利、美林在內(nèi)的多家國際投行參加競標(biāo)宣傳，為打開香港籌資通道做準(zhǔn)備。遺憾的是，彼時的北汽受負(fù)債所累，股權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，而且當(dāng)時北京現(xiàn)代成立尚不足一年，上市的條件遠(yuǎn)未成熟。

　　2007年5月，北汽股份的前身北京汽車工業(yè)控股有限責(zé)任公司首次對上市方式進(jìn)行陳述時，選擇的地點就是在香港。當(dāng)時，北汽計劃2007年在香港首次公開發(fā)行，籌集資金10億美元，籌集資金計劃用于擴(kuò)充產(chǎn)能。然而，隨后到來的金融危機(jī)，卻令北汽集團(tuán)的上市計劃再度擱置。

　　到了2008年3月，徐和誼表示選擇先在內(nèi)地A股上市。此后的幾年時間內(nèi)，北汽一直沿著該方向進(jìn)行上市方案的設(shè)計。

　　2010年9月，北汽股份正式掛牌成立，成為北汽集團(tuán)謀求上市的乘用車平臺，并宣布放棄整體上市、采取將乘用車資產(chǎn)打包的新方式加快上市步伐。彼時的設(shè)想已經(jīng)變成：北汽股份應(yīng)該在2-3年時間內(nèi)同步實現(xiàn)A H股的上市，但仍未遂愿。

　　就在今年上半年，上市前夜內(nèi)訌、大股東攬權(quán)關(guān)聯(lián)交易屢現(xiàn)的消息又轟炸了一輪，更是讓上市之路蒙上陰影。

　　如今，北汽上市地點的選擇又回到了原點，掛牌上市已儼然不會再有變數(shù)，也算告慰。

　　被迫去香港上市 A股等待審批的機(jī)會成本太高

　　從最初的集團(tuán)整體上市到乘用車板塊分拆上市，登陸A股資本市場融資對北汽是最有利的選擇。但是，作為一項急于完成的“政治任務(wù)”，北汽選擇香港也頗有些無奈。

　　單就市場形勢來看，北汽作為國企，在A股上市似乎占盡地利和人和。但天時給了北汽致命一擊——A股的等待審批的機(jī)會成本太高。

　　2012 年，就在北汽的準(zhǔn)備工作進(jìn)行得如火如荼之時，證監(jiān)會跳出來潑了潑冷水，又再次讓北汽上市之路逆轉(zhuǎn)。2012年10月，A股暫停IPO，并一直持續(xù)到 2014年1月1日重啟。證監(jiān)會開展聲勢浩大的IPO自查與核查運動之后，200多家公司選擇離開，700多家公司仍在排隊的現(xiàn)實令北汽股份不得不改變計 劃：先登陸H股。

　　政策門檻：收益主要依靠合資車企 自主一直拖油瓶

　　除了在A股較長的等待機(jī)會成本，北汽股份在內(nèi)地上市有著無法逾越的政策門檻，那就是按照監(jiān)管層對于公司上市的主要盈利，不得依賴投資收益的先決條件。

　　這又繞回了老生常談的問題。北汽股份主要依靠的是參股和持股企業(yè)在進(jìn)行整車制造，旗下的北京現(xiàn)代(持股50%)，北京奔馳(持股51%)，都只能以投資收益來進(jìn)行業(yè)績的合并。北汽自主業(yè)務(wù)盈利何時能夠達(dá)到相應(yīng)的水平卻是一件不確定的事。

　　由于主要收益依靠在兩家合資車企中的投資收益，北汽股份在A股上市希望渺茫，相比之下，在香港上市不僅融資快，而且門檻低，不論是在監(jiān)管和發(fā)行上都做得更好。

　　此 外，香港監(jiān)管嚴(yán)格透明，寬進(jìn)嚴(yán)出。尤其是在信息披露，財報方面的管理非常嚴(yán)格，這對于有志于國際化發(fā)展的公司而言是非常好的起步。因為香港股市是連接全球 的自由體系，世界任何地方的公司都可以投資到香港，香港也可以接受世界任何地方的投資，同時在香港上市的公司也可以通過香港股市將資金投資到其他國家和地 區(qū)(這是大陸股市無法做到的)，公司在香港上市融資是面向全球的。這也是為什么大陸公司去香港上市能很容易在短時間內(nèi)融積到大量外資。香港的投資者有極大 的選擇空間購買投資商品，如美股、歐股、日股、各種基金和債券、避險基金等，對投資而言，供給數(shù)量極大，股價也被認(rèn)為是最接近“最真實”價格。

　　未來是否會學(xué)長城/廣汽迂回殺回A股？

　　至此，北汽的上市股市可以看成是折戟A股，密謀在港股東山再起。那么，未來還在跌倒過的地方爬起來嗎？北汽高層的回答是:A股，暫時還是不回去了。

　　實 際上，汽車類股票通過在境外或者香港上市，然后回歸A股，并不少見，也不失為一種成功的資本運作方式。此前濰柴率先搭建起了兩地上市的平臺；2011年， 比亞迪、廣汽集團(tuán)、長城汽車先后踏上了回歸A股的道路。以廣汽為例，通過吸收合并廣汽長豐，廣汽集團(tuán)借殼成功登陸A股市場。

　　據(jù)某證券分析師透露，最初選擇在H股上市，可以保證上市初期的穩(wěn)定性和募資的順利實現(xiàn)。其后，北汽可能會在適當(dāng)時機(jī)回歸A股或者選擇兩地同時上市，并可能獲得不小收益。