汽車之家的私有化大幕剛剛拉開，就出現(xiàn)了戲劇化局面——之前是大股東澳洲電信突然出售所持股份。之后又曝出公司管理層和其他股東意見不合。一時間，汽車之家私有化前景撲朔迷離。汽車之家通過美國存托憑證(ADR)在紐約上市交易，其股價在過去13個交易日里下跌了10%。

　　汽車之家與平安信托的紛爭仍在繼續(xù)。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認為，若希望從汽車之家股權(quán)收購中獲益，私有化后還需要回國重新將其納入A股。但目前中概股回歸和私有化前景變數(shù)仍舊存疑。無論汽車之家管理層，還是新晉大股東平安信托，如果執(zhí)意僵持下去，勢必出現(xiàn)雙輸局面，而友好協(xié)商達成合作才是雙方最好的選擇。從目前的局面看，平安入主汽車之家后，不管是作為財務(wù)投資者，還是戰(zhàn)略投資者，都會對汽車之家未來的發(fā)展起到促進作用，更會加快其私有化進程，甚至幫助汽車之家在短時間內(nèi)實現(xiàn)回歸A股市場。

　　股東易主

　　4月15日，汽車之家此前大股東澳洲電信宣布，將以16億美元價格出售所持汽車之家47.7%股權(quán)給中國平安(股權(quán)變更主導(dǎo)為平安信托，是中國平安主要的私募股權(quán)投資平臺)。令外界更為驚訝的是，就在消息宣布的幾個小時后，汽車之家管理層突然提對汽車之家進行私有化。買方團由汽車之家CEO秦致及管理層牽頭，博裕、紅杉、高瓴資本參與，計劃以31.50美元/ADS的價格進行私有化。

　　當時，澳洲電信并未對股權(quán)出售的原因進行具體說明，僅表示對于汽車之家的投資，到了獲得回報的最佳時機。不過，日前澳洲電信在公開場合表示，出售汽車之家47.7%的股權(quán)，獲得16億美元，主要目的是準備為股東發(fā)放總額達11億美元的年度分紅。

　　盡管理由充分，但澳洲電信突然出售股權(quán)之舉，卻讓之前準備私有化的汽車之家猝不及防——因為在大股東易主之后，能否立刻獲得新晉大股東平安信托的全力支持，對汽車之家而言還是個未知數(shù)。

　　但這一疑問并沒有讓外界等待太久。4月27日，汽車之家CEO秦致發(fā)布內(nèi)部郵件稱：“由于缺乏溝通，大股東的退出行為和管理層以及其他公眾股東的行為并非步調(diào)一致，幾方之間對于汽車之家未來的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展方向并未形成共識。汽車之家正經(jīng)歷著自成立以來最突然的一次資本變局。”

　　值得注意的是，這封公開信還透露了一個重要細節(jié)：汽車之家董事會已于4月26日成立由三名獨董組成的私有化特別委員會，以評估由公司管理層與三家業(yè)內(nèi)知名投資機構(gòu)共同向董事會遞交的私有化要約。這一買家財團成員包括秦致、博裕資本、高瓴資本和紅杉中國等，擬以31.50美元/ADS的價格將公司私有化。

　　這一信息一經(jīng)公開，就有市場分析指出，汽車之家的私有化買家中，目前并不包括平安信托，很有可能是汽車之家管理層和平安信托在私有化問題上并未達成一致。盡管截至目前，汽車之家和平安信托均未對上述分析進行回應(yīng)，但有投行人士向《經(jīng)濟參考報》記者表示，私有化對汽車之家管理層和新晉大股東平安信托均非同小可，雙方一定會在公布私有化計劃前進行充分溝通。而從秦致的公開信看，盡管沒有明確“和平安信托未達成共識”，但和平安信托之間的分歧可能已經(jīng)成為現(xiàn)實。

　　突生變數(shù)

　　就在汽車之家管理層和新晉大股東平安信托的關(guān)系尚不明朗之際，事件又突然出現(xiàn)了戲劇性的轉(zhuǎn)折。有市場消息稱，平安信托意圖收購汽車之家，目前并未在發(fā)改委備案，也沒有拿到“小路條”。

　　所謂“小路條”，是一個約定俗成的說法。根據(jù)《境外投資項目核準和備案管理辦法》第十條規(guī)定，中方投資額3億美元及以上的境外收購或競標項目，投資主體在對外開展實質(zhì)性工作之前，應(yīng)向國家發(fā)改委報送項目信息報告。國家發(fā)改委收到項目信息報告后，對符合國家境外投資政策的項目，在7個工作日內(nèi)出具確認函。這個確認函，就是“小路條”。由于汽車之家采用VIE機構(gòu)在美國上市，因此想要收購其股份，平安信托就須遵守上述規(guī)定。此外，平安信托還將面臨一系列來自發(fā)改委、商務(wù)部以及外匯管理部門的監(jiān)管和審批，以實現(xiàn)人民幣出境收購。

　　但是，澳洲電信日前已公開表示，中國平安已與澳洲電信簽訂具有法律約束力的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。對此，法律界人士表示，假如平安信托尚未拿到發(fā)改委的“小路條”就與澳洲電訊簽訂約束性協(xié)議，已經(jīng)屬于違規(guī)行為。根據(jù)發(fā)改委《境外投資項目核準和備案管理辦法》第29條的規(guī)定，如果沒有依法完成核準或備案程序就擅自實施項目，一旦被發(fā)現(xiàn)，發(fā)改委將會同有關(guān)部門責(zé)令其停止項目實施。

　　記者隨后查閱國家發(fā)改委網(wǎng)站，尚未發(fā)現(xiàn)平安信托是否通過相關(guān)審批。而截至發(fā)稿時，平安信托也未對“小路條”問題作出公開聲明。

　　上述投行人士則表示，平安信托和澳洲電信之間的股權(quán)交易，屬于重大資本事件，相關(guān)方均有專業(yè)團隊參與全程交易，對各環(huán)節(jié)都有嚴格把控。特別是平安信托，此前已經(jīng)歷眾多資本事件，因此不可能犯“低級錯誤”。

　　前景難言明朗

　　對于汽車之家私有化前景，業(yè)界目前高度關(guān)注。多數(shù)市場分析認為，由于在私有化過程中出現(xiàn)了戲劇化事件，目前汽車之家的私有化前景難言明朗。

　　在平安入主汽車之家的消息曝光后，一度被外界解讀成汽車之家的重大利好：一方面平安資金實力雄厚，不僅具有汽車領(lǐng)域的多年積累，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也早有深入布局；另一方面，以廣告為主要收入源的汽車之家目前正在謀求轉(zhuǎn)型，并于去年開始積極拓展汽車電商業(yè)務(wù)。平安入主汽車之家后，雙方將有巨大的合作潛力，并有望在新的業(yè)務(wù)合作中實現(xiàn)雙贏。

　　在秦致發(fā)出公開信后，外界的態(tài)度卻出現(xiàn)了180度轉(zhuǎn)變。多數(shù)市場分析認為，汽車之家管理層在私有化這一重大資本事件中，拋開新晉大股東并不明智。而參與私有化的投資機構(gòu)，也并非關(guān)心汽車之家長期發(fā)展的戰(zhàn)略投資者。因此，從汽車之家管理層給出的私有化方案以及秦致的公開信表態(tài)看，不但沒有足夠的合理性，也會給未來的私有化進程制造矛盾。這對想要私有化，甚至登陸A股市場的汽車之家而言，將可能成為不小的阻礙。

　　“在我們看來，最重要的是公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。如果私有化無法獲得大股東認可，那何必浪費時間去爭權(quán)，與大股東合作，把業(yè)務(wù)經(jīng)營好，對管理層，對公司無疑才是長遠利好。”有分析人士對秦致等汽車之家管理層做出這樣的評價。